“燕麦第一股”西麦食物(002956.SZ)为了换取更大的商场界限，近几年大举营销，三年半花掉超15亿元。只不外，销售用度带动营收增长的同期，也进一步挤压了公司合座利润。这在西麦食物2024年半年报中不错窥见：当期公司营收双位数增长，而归母净利润增长还不到2%欧洲杯体育，且不足销售用度的零头。

证券之星肃穆到，归母净利润增速慢于营收增速，来自电商渠说念用度较高以及主要原料资本高涨的双重影响。

本年是“西麦”品牌劝诱30周年，周年仪式上，实控东说念主谢庆奎建议“再造一个新西麦”。此次，其将增长点委托在大健康商场。前有押注冷食燕麦的失利，西麦食物押注大健康领域能否翻盘留有悬念。

归母净利润不足销售用度零头

财报久了，本年上半年西麦食物扫尾买卖收入9.73亿元，同比增长38.83%，归母净利润6654.19万元，同比增长1.84%。

在财报中，西麦食物默示，买卖收入主要原因是春节旺季商场销售增多所致，这少许在单季度功绩中有较着对比。本年一季度，西麦食物买卖收入、归母净利润区分为5.66亿元、4500万元，区分环比增长27.09%、96.14%；Q2买卖收入、归母净利润区分为4.07亿元、2154万元，均环比双位数下滑，Q2功绩进展较着不如Q1。

证券之星肃穆到，上流的销售用度成为西麦食物营收增长的进犯推手。本年上半年，西麦食物的销售用度开销为2.85亿元，同比增长49.78%，高于营收增速。其中，宣传实施费占大头，达1.74亿元。

通过营销换取商场界限，也意味着要以殉国利润为代价。

谈及净利润增速慢于营收增速的原因，在日前的电话疏导会中，西麦食物阐明称，其一是公司发力兴味电商，激动线上渠说念销售增长，兴味电商平台营收同比扫尾翻倍增长。相应的，干预兴味电商平台的用度较高。公司下半年会逐渐的进行用度干预战略上的调养，优化线上用度投放的成果，进步线上的盈利才智。其二是因为主要原料资本的高涨，燕麦粒的加价带来的资本增多在二季度产生一定影响。

这亦然弥远以来西麦食物的一大弊病。2021—2023年，西麦食物的销售用度区分为3.65亿元、3.94亿元、4.97亿元。算上本年上半年，西麦食物三年半销售用度累计开销15.41亿元。

不能否定的是，销售用度的增长激动了收入界限的增长。2021-2023年，西麦食物的营收从11.54亿元增至15.78亿元，但现实利润转动难见奏效。2019年时，西麦食物的归母净利润就达到1.57亿元，2023年西麦食物包摄净利润为1.16亿元，可见近几年利润在倒退。

冷食燕麦片收入占比不足7%

府上久了，西麦食物专注于以燕麦为代表的健康谷物食物的研发、出产和销售，主要家具有热食燕麦：纯燕系列燕麦片 (纯燕、有机、燕麦麸皮等)、复合系列燕麦片(牛奶燕麦、中老年燕麦、燕麦+、谷物粉、燕麦主食、功能性食物等)、闲逸系列燕麦片(烘焙燕麦、减脂燕麦等)。

本年上半年，西麦食物纯燕麦片收入3.72亿元，占总营收的比重为38.19%；复合燕麦片孝顺4.36亿元、44.78%的收入，卓著前者，成为功绩搭救；冷食燕麦片孝顺了0.68亿元收入，占比不足7%，旧年同期这一家具收入占比为8.09%。

据了解，西麦食物曾大举进军冷食燕麦商场，但愿以此得回“第二春”，但从当今欧洲杯体育扫尾看，差距甚远。

西麦食物主打的纯燕麦片和复合燕麦片属于热食燕麦片，需要开水冲调或烹煮以达到食用现象，现实消耗场景以早餐等为主。而受我国饮食风尚影响，早前冷食燕麦片并不吃香，跟着2018年王饱饱等互联网新兴品牌崛起，该品类逐渐成为年青消耗者的心头好。西麦食物于2020年推出冷食燕麦片，畴昔产生了1.47亿元的营收。

2020年年报中，公司建议通过冷食燕麦打造第二增长弧线。但是开局即巅峰，次年该品类收入降至1.35亿元，至2023年仅为1.2亿元，功绩孝顺度不足8%，扛大旗的依然是热食燕麦片。

一位食物行业东说念主士默示，当今我国燕麦食物品类相对较少，且家具同质化较为严重以致于商场竞争束缚激化，这就要求企业强化研发，束缚推行品类来得志东说念主们日益多元化的消耗需求。

西麦食物领有广西贺州、河北定兴、张北、江苏宿迁——南北东四大出产研发基地，其也束缚强化研发干预，但对比营销要稍显失色。本年上半年，西麦食物的研发用度仅为423.58万元。

押注大健康赛说念奏效待考

证券之星肃穆到，押注冷食燕麦遭受滑铁卢的西麦食物，又调节新场地：押注老龄化，业务布局正从燕麦领域延展至大健康赛说念。

日前，在投资者调研活动中，西麦食物默示，公司除在谷物健康食物领域外，设定的新增长弧线来自于大健康领域。

关于新业务线的布局，西麦食物阐明原因有二，一是，布局大健康领域合乎当下的消耗趋势和潮水。西麦食物称，国内当今正在快速步入老龄化社会，消耗者对健康的需求有增无已，公司稳当此趋势，进入大健康食物领域。

二是在早餐燕麦领域，西麦食物的市占率还是逾越20%。西麦食物称，当在某一个细分领域的市占率达到30%之后，可能在领域内的内生增长会面对一些艰辛，费效比可能会较差一些。是以，西麦寻找新的增长场地。因燕麦的健康属性，获消耗者多数招供。因此，公司进行了当然延展，切入至大健康领域。

据西麦食物袒露，其布局大健康领域的家具主若是卵白粉。从上年末启动，公司还是初步联想了卵白粉，在旧年末的试推之中，商场反响较好，因此2024年加强了卵白粉的商场实施。

家具细分为高钙益生菌卵白粉、益生菌植物卵白粉、胶原卵白肽卵白粉、红参肽饮、胶原卵白肽饮等。此外，西麦食物还研发了选取养生和药食同源等家具。

西麦食物默示，畴昔可能会在医学等领域作念一些尝试和悉力，如益生菌、小分子卵白肽等，进行家具矩阵的完善和丰富。

除在家具上的布局外，商场上，西麦食物默示要拓展国外商场。“公司对国外业务较为爱好， 公司前期通过彭胀国外经销商，借助经销商的收罗销售公司的家具，下一步在要求熟练的情况下，会尝试直营大致通过跨境电商，来拓展国外商场”，西麦食物如是说。

据西麦食物袒露，当今，其国外业务落地好意思国、新加坡、马来西亚、菲律宾、荷兰、意大利、澳大利亚、阿联酋等十多个国度和地区。押注老龄化商场能否扫尾功绩逆转，有待技巧考据。(本文首发证券之星，作家|刘凤茹)