发布日期:2024-11-01 07:32 点击次数:124
盈利预测与估值
投资重点
Q3事迹好于阛阓预期。公司24Q1-3营收5023亿元,同增19%,归母净利润252亿元,同增18%,毛利率20.8%,同增1.0pct,归母净利率5.0%,同比握平;24Q3营收2011亿元,同环比+24%/+14%,归母净利润116亿元,同环比+11%/+28%,毛利率21.9%,同环比-0.2/+3.2pct,归母净利率5.8%,同环比-0.7/+0.6pct。
全年销量瞻望超410万辆,25年保管20%+增长。24Q1-3销275万辆,同+32%,国内市占率35%,较23年普及1pct,出口30万辆,同增105%;其中Q3销113万辆,同环比+38%/+15%。分结构看,Q3增量均来自国内海洋王朝销量。Q3出口9.4万辆,同环比+33%/-10%,主要受关税调换影响;高端车4.4万辆,同环比+22%/-2%,二者共计占比12%,环比-3pct。由于DM5.0新车周期握续发力,咱们瞻望Q4销量有望近140万辆,全年销量超410万辆,其中出口40-45万辆。25年瞻望国内电动化率进一步普及+e4.0平台推迟+dmi出海,咱们瞻望公司销量超500万辆,其中出口近翻番至80万辆。
Q3本色单车盈利大幅普及,25年瞻望保管。Q3单车价钱15.7万元(含税),环增2%,主要由于DM5.0占比普及,单车毛利瞻望3.6万元,环比大幅普及5千元,单车净利0.93万元,环增8%,共计孝告成润106亿元。由于Q3公司研发用度+汇兑耗费导致用度率环比普及2.7pct,若扣除该影响,本色单车利润瞻望超1万。瞻望25年出口、中大型新车占比普及,公司单车利润可保握保管0.9-1万元。
比亚迪电子Q3利润同比安逸。Q3比亚迪电子收入435亿,同环比+21%/+3%,毛利率8.5%,同环比-3/+2pct,权益净利10亿元,同环比+4%/+70%,前三季度权益利润20亿,同比握平2%,瞻望全年孝顺27亿,同比微增。
研发和财务用度环比大增、缱绻现款流亮眼。公司24Q1-3用度率14.1%,同增2.0pct,其中Q3期间用度率14.4%,同环比+1.6/+2.6pct,主要系研发用度率6.8%,环比+2pct,财务用度率0.5%,其中汇兑耗费近10亿。24Q1-3缱绻性净现款流563亿元,同降43%,其中Q3缱绻性现款流421亿元,同环比+165%/+966%;24Q1-3老本开支690亿元,同降31%,其中Q3老本开支221亿元,同环比-37%/+6%;24Q3末存货1244亿元,较Q2末环比+10%。
盈利预测与投资评级:商量到公司销量超预期,咱们上修公司24-26年归母净利润至400/510/611亿元(此前预期381/481/591亿元),同增33%/27%/20%,对应PE 21/17/14x,商量到公司新动力汽车龙头地位,给以25年25x,考虑价438元,保管“买入”评级。
风险领导:销量不足预期、行业竞争加重。
比亚迪三大财务预测表
团队先容
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东吴证券投资评级尺度
投资评级基于分析师对呈报发布日后6至12个月内行业或公司答复后劲相对基准推崇的预期或三板作念市指数(针对作念市转让地点),北交所基准指数为北证50指数),具体如下:
公司投资评级:
买入:预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;
增握:预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;
中性:预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;
减握:预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;
卖出:预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级:
增握:预期将来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;
中性:预期将来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;
减握:预期将来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。
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